Правила применения коэффициента финансового левериджа

Коэффициент финансового левериджа отражает уровень использования для финансирования заемных ресурсов в сравнении с имеющимся объемом собственного капитала. На основе коэффициента финансового левериджа в аналитической работе оценивается влияние привлечения кредитных средств на динамику прибыли компании. Разберем указанный коэффициент более детально.

Что подразумевается под словосочетанием «финансовый леверидж»

Интерпретация результатов расчета

Формула финансового левериджа и ее типичные разновидности

Эффект финансового рычага и порядок его вычисления

Что подразумевается под словосочетанием «финансовый леверидж»

Используя в практике анализа понятие коэффициента финансового левериджа, специалисты понимают под ним числовую оценку некоего соотношения между собственной и заемной частями капитала, позволяющего получить наибольшее значение роста прибыли компании в перспективе. Его исследование дает возможность поддерживать оптимальную структуру капитала таким образом, чтобы затраты на обслуживание заемного капитала не превышали эффект от его использования и не создавали угрозу для благополучия фирмы.

Дополнительно коэффициент финансового левериджа расширяет информационный числовой массив для выявления перспектив увеличения рентабельности капитала, понимания объемов потенциально возможных угроз стабильности компании, выявления факторов, которые влияют на доходность. Таким образом, можно получить ответ на вопрос, как повысить отдачу от изменения структуры пассивов организации и стоит ли пользоваться кредитами в запланированных ранее масштабах.

Интерпретация результатов расчета

Результаты от манипуляций с источниками финансирования, оцененные при помощи коэффициента финансового левериджа, могут быть оценены следующим образом:

• хороший результат — расходы на обслуживание долга ниже экономического эффекта от его привлечения;
• плохой результат — расходы на обслуживание долга превышают экономический эффект от привлечения заемных средств;
• нейтральный — доходность от использования средств кредита равна затратам на его обслуживание.

Формула финансового левериджа и ее типичные разновидности

Формула № 1 — общая

Самый простой алгоритм расчета коэффициента финансового левериджа можно получить путем деления суммы заемных средств на определенную дату на размер собственного капитала.

Расчет можно представить в следующем виде:

ФЛ = К / СС,

где:

ФЛ — коэффициент финансового левериджа;

К — размер кредитных ресурсов по итогам периода;

СС — объем собственных средств.

Одновременно подобный метод расчета коэффициента финансового левериджа служит индикатором потенциальных рисков платежеспособности. Необходимо, чтобы он находился в диапазоне от 0,5 до 0,8. Считается, что отдача от применения заемных средств в данном случае максимальна, а вероятность возникновения дефицита средств для расчетов минимальна.

При высокой скорости оборота средств для некоторых компаний в области торговли и банковского сектора допускается более высокий коэффициент финансового левериджа. Отличие в порядке расчета указанного показателя заключается в том, что в качестве значения собственных средств фирмы применяется их рыночная оценка, а не цифра из годовой отчетности. Таким образом, достигается наилучшая точность проведения расчета.

Факторная модель — формула № 2

Существует вариант для проведения факторного анализа коэффициента финансового левериджа, в этом случае расчет проводится в следующем порядке:

ФЛ = (К / ВА) / (ВК / ВА) / (ОА / ВК) / (ОК / ОА) × (ОК / СС),

где:

ФЛ — коэффициент финансового левериджа;

К — размер кредитных ресурсов по итогам периода;

СС — объем собственных средств.

ВК — объем вложенных в дело средств в текущем периоде;

ВА — всего активов в компании;

ОА — оборотные активы;

ОК — оборотный капитал.

Относительные показатели, рассчитываемые в скобках и являющиеся составными частями формулы, интерпретируются следующим образом:

• К / ВА — коэффициент автономии, удельный вес заемных ресурсов, вложенных в имущество компании, чем он выше — тем хуже финансовое положение фирмы.
• ВК / ВА — характеризует уровень вложений капитала в имущество компании, определяет стратегическую составляющую развития фирмы в перспективе. Чем больше значение данного соотношения, тем выше потенциальная устойчивость фирмы в будущем.
• ОА / ВК — маневренность инвестиционного капитала, по этому коэффициенту можно узнать, насколько много оборотных средств задействуется во вложениях долгосрочного характера. Естественно, что связывать себя вложением денег «в стены», замораживая таким образом оборотный капитал, компания не должна, соответственно предпочтительнее как можно более низкое значение.
• ОК / ОА — коэффициент обеспеченности оборотным капиталом, должен иметь как можно более высокое значение.
• ОК / СС — маневренность собственных средств. Чем ниже ее значение, тем лучше идут дела компании.

Пример 1

По итогам периода в организации сложились следующие значения показателей:

К — 200 млн руб.;

СС — 226 млн руб.;

ВК — 202 млн руб.;

ВА — 360 млн руб.;

ОА — 205 млн руб.;

ОК — 320 млн руб.

Подсчитаем коэффициент:

ФЛ = (200 / 360) / (202 / 360) / (205 / 202) / (320 / 205) × (320 / 226) = 0,885.

Проверим полученный результат первой формулой:

200 / 226 = 0,885.

Одной из основных характеристик использования собственного капитала является рентабельность собственного капитала. Наибольшее влияние на нее оказывает объем привлеченных кредитных ресурсов для осуществления текущих хозяйственных программ. Формула для определения рентабельности:

РСС = ПЧ / СС,

где:

РСС — рентабельность собственных средств;

ПЧ — прибыль чистая;

СС — собственные средства.

Для того чтобы выявить, что оказало наибольшее влияние на коэффициент левериджа, рассчитанный выше, можно проанализировать каждую составляющую второй формулы. Для этого применяются методы цепной подстановки, абсолютных или относительных разниц.

Эффект финансового рычага и порядок его вычисления

Измерение степени влияния уровня кредитования бизнеса на конечный финансовый результат, продуктивность распоряжения собственными средствами называют эффектом финансового рычага. При этом изучается зависимость между затратами на поддержание заданного уровня прибыльности и количеством привлеченных заемных средств.

Для расчета влияния финансового рычага на итоги деятельности фирмы необходимо первоначально получить следующие исходные значения:

• прибыль до налогообложения и погашения процентов по кредитам — ПДН;
• прибыль до налогообложения, но после выплаты сумм по обслуживанию долгов — ППУП.

Для первого элемента используется формула:

ПДН = СЦР × О – ИП × V – ППР,

где:

СЦР — средняя цена реализации единицы продукции;

О — количество выпускаемой продукции;

ИП — переменные расходы на единицу;

ППР — общая сумма постоянных расходов.

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

ЭФР = ПДН / ППУП.

Существует и детализированный вариант расчета:

ЭФР = (РА – УПП) × (1 – ПНП / 100%) × К / СС,

где:

РА — рентабельность активов;

УПП — процент расходов на обслуживание долга;

ПНП — процент уплаты налога на прибыль;

К — размер кредитных ресурсов по итогам периода;

СС — объем собственных средств.

Для расчета рентабельности активов применяют формулу:

РА = ПДН / (СС + К) × 100%.

Пример 2

В целях определения эффекта финансового рычага собраны следующие данные:

ПДН — 195 млн руб.;

УПП — 12%;

ПНП — 20%;

К — 86 млн руб;

СС — 115 млн руб.

ЭФР = (195 / (86 + 115) × 100% – 14%) × (1 – 20% / 100%) × 86 / 115 = 49,7%.

Пример 3

Если увеличить объем заемных средств на 20%, результат будет следующим:

ЭФР = (195 / (103 + 115) × 100% – 14%) × (1 – 20% / 100%) ×103 / 115= 53,7%.

То есть дополнительное привлечение кредитных ресурсов при наличии стабильного спроса на продукцию и устойчивых объемов продаж приводит к росту рентабельности в компании. Однако необходимо четко понимать риски, связанные с возвратом долгов.

Помимо данных показателей необходимо анализировать рентабельность собственного капитала как частное от деления объема чистой прибыли на сумму собственных средств на конец периода.

***

Хотя привлечение заемных ресурсов зачастую довольно благоприятно сказывается на результатах работы компании, их использование существенно повышает риски организации. Для оценки последствий подобных шагов применяются показатели финансового левериджа и финансового рычага. Копаниям при этом необходимо самостоятельно соизмерять уровень будущих выгод и потенциальных рисков.